日前央行发布2025年上半年金融统计数据，6月末广义货币（M2）同比增长8.3%，狭义货币（M1）同比增长4.6%，6月末社会融资边界存量同比增长8.9%。从上半年金融数据中，不错看出许多积极变化。
最伏击的先行打算M1同比增速朝上4%，这是个积极信号。在货币供应量数据中，为什么M1最具有起首打算的作用？因为M1是现款加活期入款，包括个东说念主活期入款和企业活期入款。企业想购买耕种、扩建厂房，投资者想买股票基金，耗尽者想买房买车、买面包等耗尽品，不成能用依期入款来回，而是用现款或活期入款。因此，M1是反应经济活跃度的最伏击的起首打算，投资、来回、耗尽所需货币流动性够不够，看M1就不错了。M1增速高潮，下一阶段要么耗尽、投资积极，要么老本市集活跃，齐是善事。
若是接下来M1增速能够进一步提高到5%～10%，那就算得上是实在的宽松货币策略了——若要看到实在的耗尽繁盛，M1增速至少要升到5%以上；职守房贷的中产家庭守望的房价企稳，也至少要比及M1增速回升到5%以上；多年期待牛市的A股投资者，恐怕也要比及M1增速回升到5%，致使8%以上，才有但愿。
M1回升并非耗尽繁盛、房价企稳、股市繁盛的充分条目，却是必要条目，缺了这个条目，以上绝无可能。
上半年政府债券净融资7.66万亿元，同比多4.32万亿元，这在低利率环境下对政府是很合算的事，若是利率进一步下跌，债券融资成本更低，发新债关于政府和企业裁汰融资成本的作用会更大；但企业债券净融资1.15万亿元，同比少2562亿元，一方面说明企业投资信心仍然有待提振，另一方面也说明需要进一步降息。
赓续降息，能大幅减少存量债务成本，让老匹夫、企业和政府每年齐少付一大笔利息。
先说老匹夫，当今中国住户贷款，房贷、耗尽贷、各式个东说念主贷款加起来差未几有80万亿元。只有益率降1个百分点，家庭部门一年就能少还8000亿元利息。省下来的钱能拿去多买点东西、多下几次馆子，对背着房贷的中等收入家庭尤其管用。
再说企业，非金融企业一共欠了银行大要150多万亿元。利率降1个点，一年就能少付1.5万亿元利息，即是造谣多出来1.5万亿利润。企业赚了钱，就能涨点工资，或者多招点东说念主，经济信心当然随着上来。
还有政府，中央、场所加上表内表外的隐性债务，差未几有100多万亿元。利率降1个点，政府一年就能少还1万多亿元的利息。当今不少县市财政吃紧，高息债务利滚利，几年就能翻一番。省下来的这笔钱，对场所财政来说也相配实时。
刻下还有一种不雅点，强调无须汇率贬值扩大出口上风，这仿佛没必要。应该顺其当然，不刻意贬值，但该贬值也无须刻意侧目。市集经济下，任安在国外作念雷锋的经济念念维齐是匪夷所念念的——若是出口受阻、贬值又有益于出口，为什么不贬值扩大出口？
还有东说念主担忧降息会导致汇率贬值和老本外流，由此不敢降息，这种念念路亦然倒置了主次。关于中国这么的大国而言，货币策略的首要标的是踏实国内经济、促进增长和保险办事——这关连到14亿东说念主的办事收入、企业的生涯发展以及政府的财政踏实。比较之下，汇率主要作用于收支口部门。当稳增长、保办事等里面标的与汇率踏实的外部标的突破时，优先保险国内需求是当然且正确的聘用。
在顺差和老本市集凹地的布景下，降息也就怕确凿会带来贬值压力。不仅如斯，降息一朝有用刺激经济、加多办事、提高企业盈利预期，并提振股市和楼市等要害钞票价钱，促进国内经济复苏，反过来会增强中国钞票的永恒眩惑力，眩惑外资流入，加之出口改善带来的更大顺差，最终将为东说念主民币的永恒踏实致使增值奠定坚实基础。比如，日元贬值不仅权贵促进了出口和国际投资涌入，更带动了旅游耗尽，全面激活了国内经济，终结了极高的办事率。
还有东说念主反对降息的情理是保管银行息差和盈利，保护富东说念主的入款收入，这愈加荒诞。天下经济史上，经济零落时生意银行息差收窄致使损失是泛泛状态，一朝经济复苏它们当然会盈利；在经济下行流程中，殉难五行八作保银行盈利，并不对理。同理，在社会平均利润率大幅下跌，中产家庭、场所政府和企业债务职守千里重债务的情况下，聘用不降息而保护富东说念主的入款收益，更是本末倒置。
也有东说念主说，当今利率如故很低了，进一步大幅降息，还能奈何降？难说念确凿要裁汰到零利率吗？事实上，刻下一年期LPR利率为3%，新披发住房贷款利率为3.13%，贷款加权柄率为3.44%，还有较大降息空间，离零利率、负利率距离更大。
日本1999年就尝试零利率，2000、2007年又两次退出，反复试探导致日本付出了千里重代价，一直莫得走出通缩；直到2013年后实践超宽松策略、2016年启动降息到零利率和负利率，才解脱了多年通缩，经济再行活跃，耗尽、房地产、股市、办事再行繁盛。
好意思国不异在2008年金融危急和2020年疫情冲击时，顽强接受了零利率互助大边界量化宽松的款式，获胜将经济拉出低谷。
欧洲在2012年和2020年靠近需求不及的危急时，也依靠零利率乃至负利率策略来扩大需求并获获获胜。
查理·芒格在他90多岁时的一次演讲中坦言，他昔时以为零利率、负利率不成能发生，但其后发生了。“我如故懵了，利率跌到了零”，芒格说，“这个天下许多事情如实是东说念主类不懂的，寰球也齐在摸索中前进”。
不异的融会挑战正摆在中国经济眼前——零利率、负利率，既不适合传统货币表面，也不适合中国翻新绽放以来永恒酿成的社会融会，但若是它有用，况且是21世纪校服通缩的获胜教学探索，咱们要不要试一试？
（滕泰系万博新经济商榷院院长）
第一财经获授权转载自微信公众号“万博新经济不雅察”。
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